亿万富翁沃伦·巴菲特发表讲话时，华尔街往往会密切关注。在担任伯克希尔·哈撒韦公司(NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B)首席执行官的近60年时间里，他见证了该公司A类股票(BRK.A)累计回报率接近5,600,000%。很少有基金经理能够像巴菲特一样持续跑赢基准标准普尔500指数。

尽管数十年来，借助“奥马哈先知”的帮助一直是有利可图的事业，但在过去两年中，市场见证了巴菲特投资习惯的明显转变。尽管他最近一直在果断出售股票，但有一只股票是伯克希尔的首席执行官无法停止添加到该公司43只股票、价值3180亿美元的投资组合中的。

沃伦·巴菲特已悄然成为股票净卖家

首先，沃伦·巴菲特对美国经济和股市持长期乐观态度。他一再告诫投资者不要做空美国，并明智地意识到经济增长期比短暂的经济衰退更持久。

尽管长期前景乐观，但“奥马哈先知”也是一位热心的价值投资者，从历史上看，当估值不具吸引力时，他不愿意追逐更高的股价。

从2022年10月1日到2024年6月30日，七个季度的时间跨度内，巴菲特和他的团队监督了近1320亿美元的净股票销售。大部分抛售活动可以追溯到在三个季度内抛售了5亿股苹果股票。然而，提交给美国证券交易委员会的Form4文件还显示，自7月中旬以来，价值超过100亿美元的美国银行股票被抛售。

伯克希尔哈撒韦公司最聪明的投资头脑的这种持续抛售活动几乎肯定是对股市历史性高价的反应。

周一，标准普尔500指数和永恒的道琼斯工业平均指数分别收于历史高位。更能说明问题的是，标普500指数的席勒市盈率（也称为周期调整市盈率，CAPE比率）创下今年最高水平。

席勒市盈率是一种估值工具，它考虑了前10年经通胀调整后的平均收益。这使得它成为一种极好的同类价值衡量标准。

截至10月14日收盘，标普500指数的席勒市盈率为37.70，是1871年1月回测时平均读数17.16的两倍多。这也是持续牛市期间的第三高读数。

继之前153年来席勒市盈率超过30倍的五次之后，标普500指数和/或道琼斯工业平均指数最终下跌了20%至89%。华尔街根本无法长时间维持高估值——奥马哈先知深知这一点。

奥马哈先知正在进入历史性廉价合法垄断

但尽管两年来一直是股票的大卖家，奥马哈先知还是成功挖掘出了至少一只价值股。

继15份单独的Form4文件详细说明了自7月中旬以来美国银行的卖出活动之后，投资者在10月11日收盘后获悉了一份Form4文件，其中详细说明了卫星广播运营商Sirius XM Holdings(NASDAQ: SIRI)的买入活动。伯克希尔最聪明的投资人从10月9日至10月11日斥资8670万美元购买了额外的3,564,059股股票，这使其在该公司的持股比例增至32.1%。

今年对Sirius XM来说无疑是充满挑战的一年，该公司正面临连续两个季度卫星广播用户数量下降的问题。该公司依靠强劲的汽车销售以及伴随这些销售的三个月卫星广播服务促销优惠，将促销听众转变为自费用户。如果汽车销售未能打动人心，Sirius XM可能难以将促销听众转变为付费用户。

但Sirius XM确实拥有许多明显的竞争优势和历史性的低估值，奥马哈先知无法抗拒。

Sirius XM的决定性特征是它是美国为数不多的公开交易的合法垄断企业之一。虽然成为唯一获得许可的卫星广播运营商并不意味着该公司没有竞争，但它确实带来了巨大的定价权。换句话说，Sirius XM可以提高其订阅价格，以确保其能够超越通胀压力。

不仅仅是合法的货币垄断，Sirius XM在几个重要方面与传统广播运营商不同。

首先，在线和地面广播公司几乎所有的收入都来自广告。与此同时，截至2024年上半年，Sirius XM77%的净销售额来自订阅，约19%来自广告。主要以订阅为主导的模式带来了更稳定的运营现金流，应该会在短暂的经济衰退期间为Sirius XM提供良好的缓冲。传统广播公司则并非如此。

Sirius XM还享有一定程度的成本可预测性，而地面广播运营商则不会这样做。虽然特许权使用费和人才获取成本会从一个季度波动到下一个季度，但传输和设备成本大多是静态的，无论公司增加了多少订户。理想情况下，这应该会导致长期利润率扩大。

除了董事会现有的11.7亿美元股票回购授权外，该公司还发放了3.9%的收益率，远超标准普尔500指数。

显然，促使巴菲特大举购买这家合法垄断企业的股票的最后一块拼图是其估值。巴菲特上周购买Sirius XM股票时，其市盈率仅为7倍，这是该公司30年前成为上市公司以来的最低价格。

沃伦·巴菲特(Warren Buffett)非常喜欢廉价、久经考验且具有可持续护城河的公司——而这正是他从Sirius XM获得的。